LF – WHC Global Discovery I

Der Fonds konnte sich nach einem schwachen Start in den Monat in der zweiten Monatshälfte erholen, dennoch steht zum Monatsende ein leichtes Minus von 0,61 % zu Buche. Im September standen die Konferenzen und die Aussagen der Unternehmen auf diesen im Fokus. Ein Unternehmen das sich auf den Konferenzen selbstbewusst gab war Zalando. Das Unternehmen äußerte sich konstruktiv für das Q3, nicht zuletzt, weil der frühe Herbst bei dem Wechsel auf die profitablere Winterkollektion hilft. Die Aktien reflektierten dies mit einem Kursplus von über 30%. Ebenfalls konstruktives Feedback gab es von TUI, die im Zuge eines Updates anhaltend solide Buchungen vermeldeten. Bei vielen anderen Unternehmen waren die Nachrichten aus China oder dem Automobilsektor der größte Treiber. Einer der größten Profiteure von den StimulusNachrichten aus China waren die Aktien von Carl Zeiss Meditec. Diese legten vom Tiefpunkt rund 27 % zu. Auf der anderen Seite korrigierten die Aktien von Gerresheimer zum Monatsende deutlich nach unten. Das Unternehmen musste die Ziele für 2024 und 2025 aufgrund von anhaltend schwachen Nachfragetrends für pharmazeutische Standardverpackungen nach unten revidieren. Da die mittelfristige Investmentthese intakt bleibt, hält das Fondsmanagement weiter an der Position fest. Ebenfalls negativ zur Performance trug Grenke bei. Grund hierfür war eine BaFin Meldung bzgl. Mängel bei der Grenke Bank. Diese Meldung, die bereits von Grenke adressierte Themen beinhaltete, wurde unglücklicherweise am selben Tag publiziert, wie die Verkündung des Rücktritts der Risikovorständin. Dies lies viele Anleger nervös werden und sorgte für einen Kursrutsch von 12 %. Das Fondsmanagement nutzte nach einem Gespräch mit dem Management die Verwerfung zum Kauf von weiteren Aktien. Gekauft wurden zudem Stücke bei Heineken. Im Gegenzug wurden bei Royal Unibrew nach Teilgewinne mitgenommen. Verkauft wurden außerdem die Aktien von Meyer Burger, sodass sich der Aktienanteil auf rund 64 % reduzierte. Auf der Anleiheseite gab es positive Nachrichten von BayWa. Der Agrarhandelskonzern ließ verlauten, dass in den kommenden Tagen die Unterschriften für eine Verlängerung der Stillhalteabkommen folgen sollten, zusammen mit einem Überbrückungskredit von 500 Mio. Euro sollte dies dem Unternehmen die Finanzierung bis zum Jahresende sichern. Der Rentenanteil liegt zum Monatsende bei 24 %.

Der Fonds konnte sich von dem Abverkauf (Auflösung von Carry Trades & schwache US-Arbeitsmarktdaten) zu Monatsbeginn nur teilweise erholen und verzeichnete im Berichtszeitraum einen Rückgang von 3,17 %. Den größten negativen Beitrag hierzu lieferten die Positionen Koenig & Bauer und Meyer Burger. Bei Koenig & Bauer verlief die Drupa-Messe sehr erfolgreich und somit wurde auch ein starker über den Erwartungen der Analysten liegender Auftragseingang berichtet und die JahresGuidance wurde ebenfalls bestätigt. Allerdings hielt der Verkaufsdruck in der Aktie in Folge von Marktverwerfungen und der leicht unter den Erwartungen der Analysten liegenden Profitabilität im zweiten Quartal weiter an. Der starke Auftragseingang führt zu einem Auftragsbestand über €1Mrd. und somit wieder zu einem ähnlichen Rekordniveau, wie in H1/22 und damit sollten nun die Weichen für die Zukunft positiv gestellt sein. Die Papiere von Meyer Burger waren der größte Verlustbringer, nachdem das Unternehmen in einer Ad hoc-Mitteilung verkündete ihre Solarzellenproduktion nicht wie geplant in die USA zu verlagern, weil die Finanzierung zu aktuellen Konditionen nicht sinnvoll umsetzbar gewesen ist. Als Konsequenz ist in den kommenden Jahren mit einem niedrigeren Profitabilitätsniveau zu rechnen, da die Solarzellen nun weiterhin in Deutschland produziert werden und in die USA versendet werden. Lichtblicke lieferten hingegen die Beteiligungen bei Cloudberry Clean Energy und Gerresheimer. Das Unternehmen für erneuerbare Energien mit Sitz in Norwegen profitierte von soliden Zahlen für das abgelaufene Quartal, sowie Schadensersatzzahlungen von Siemens Gamesa in Folge von defekten Turbinen, die zuvor zu Umsatzeinbußen führten. Die Aktien von Gerresheimer bekamen Rückenwind durch die Q2-Zahlen vom Wettbewerber Schott Pharma. Diese deuten darauf hin, dass der Lagerbestandsabbau bei pharmazeutischen Standardfläschchen ein Ende nimmt. Zukäufe gab es im Zuge der Marktverwerfungen bei Sixt, Puma und Zalando. Neu aufgebaut wurde eine Position beim Bauprodukthersteller Wienerberger. Verkauft wurden hingegen die Beteiligungen bei Elis, Roche, Dürr, Gea, Hellofresh, DSV und Daimler Truck. Das Aktienexposure reduzierte sich dadurch in Summe von etwa 70 % auf rund 66 %. Die Rentenseite konnte im August ebenfalls nicht positiv zur Performance beitragen. Negativ auf die Performance wirkten sich auch in diesem Segment insbesondere die Wandelanleihen von Meyer Burger aus. Verkauft wurden im Berichtszeitraum die Anleihen von amsOsram und Encavis. Neu in das Portfolio aufgenommen wurden Aktienanleihen auf ASML, Patrizia und Wacker Chemie. Die Rentenquote liegt damit zum Monatsende nahezu unverändert bei rund 23 %.

Der Fonds musste im Juli einen Rückgang von 1,08 % hinnehmen. Auf Ebene der Einzeltitel waren die berichteten Zahlen und die Reaktionen darauf, ähnlich wie im Vormonat, teils sehr unterschiedlich. Erfreuliche Nachrichten kamen von der größten Portfolioposition: der MLP. Das Unternehmen meldete ein vorläufiges operatives Ergebnis, das deutlich über dem Vorjahreswert liegt, und prognostiziert für das Gesamtjahr das Erreichen des oberen Endes der EBIT-Spanne von 75 bis 85 Millionen Euro. Positiv zur Fondsperformance trug auch die Beteiligung an Grenke bei. Das Leasingunternehmen vermeldete für das Neugeschäft im Juli ein beeindruckendes Wachstum von 21,5 % und erreichte damit das stärkste Quartal seiner Geschichte. In der Folge stieg der Kurs im Monatsverlauf um mehr als ein Drittel. Auf der anderen Seite sah sich der französische Rückversicherer SCOR überraschend mit einer erheblichen Ergebnisbelastung aus dem Geschäft mit Lebens- und Krankenversicherungen konfrontiert, was zu einem zwischenzeitlichen Kursrücksetzer von 30 % führte. Auch die Aktien von ASM International leisteten einen negativen Beitrag. Obwohl der Chipmaschinenhersteller solide Zahlen für das zweite Quartal präsentierte, führte die allgemeine Rotation aus den Technologiewerten sowie neue Gerüchte über mögliche Exportbeschränkungen für Halbleiterequipment nach China zu einem deutlichen Kursrückgang. Das Portfoliomanagement nahm im Juli nur geringfügige Anpassungen am Aktienportfolio vor. Die Beteiligung an Allianz wurde verkauft, und es gab Teilverkäufe u.a. bei AFRY und Aixtron. Im Gegenzug wurde bei TUI, Infineon und Grenke zugekauft. Insgesamt reduzierte sich das Aktiengewicht somit um rund zwei Prozentpunkte auf 70 %. Während die Aktienseite im Juli einen Performancebeitrag von -0,28 % lieferte, musste die Rentenseite einen größeren Rücksetzer von -0,61 % hinnehmen. Hauptursache hierfür war der Kursverfall der Nachranganleihe von BayWa. Der bayrischen Agrarhandelskonzern gab angesichts der angespannten Verschuldungslage ein Sanierungsgutachten in Auftrag, was am Markt für Panik sorgte und zu einem Wertverlust von zeitweise 80 % führte. Zum Monatsende gab es jedoch erste Pressemitteilungen, dass die Gläubigerbanken und Eigentümer sich bezüglich eines Rettungspaketes annähern. Zum Monatsende notiert die Anleihe bei knapp über 40 %. Die Rentenquote liegt Ende Juli bei 23%.