LF – MFI Rendite Plus

Der nunmehr auch in den USA eingeleitete Zinssenkungsprozess hat den EURRentenmarkt ebenfalls unterstützt. Die Erwartung weiterer Zinsschritte durch die FED und EZB hat sich in Form etwas steilerer Kurven hier wie dort positiv bemerkbar gemacht. Die Erwartungen gehen aber mittelfristig bereits sehr weit und eventuell schon über das realistisch zu erreichende Maß hinaus. Die letzte Entwicklung an den Rentenmärkten sollte man daher nicht einfach fortschreiben. Es ist mit einer volatileren Entwicklung zu rechnen, wenn die Fundamentaldaten die derzeitige Erwartungshaltung nicht bestätigen. Daher wird die Duration der Rentenanlagen auch nicht mehr verlängert, sondern an sehr starken Tagen wieder etwas verkürzt. Auf der Aktienseite wird es nun darauf ankommen, ob der Markt -ausgehend von einem Soft Landing in den USA- die All-Time-Highs überschreiten und damit neues Potential eröffnen kann, oder ob mit Blick auf die US-Wahl und die Möglichkeit eines Hard Landings doch eine weitere Korrektur bevorsteht. Für beides ist der Fonds mit einer Sicherung ab 4825 Punkten im DJ EuroStoxx50 gut gerüstet. Das Kurspotential reicht aktuell bis 5100 Punkte und die Sicherung bis auf ein Niveau von 4500 Punkten im Index.

Die Volatilität an den Märkten Anfang August hat sich im Fonds insgesamt nur wenig bemerkbar gemacht, da zum einen die Diversifikation zwischen Aktien- und Rentenmarkt wieder funktioniert und zum anderen der Options-Overlay auf der Aktienseite auch Wirkung gezeigt hat. Der Fonds hat damit von seinem Ende Juli erreichten PerformanceHöchststand in den ersten Augusttagen lediglich 1,2 % verloren und diese bereits bis Mitte August wieder aufgeholt. Die sich anschließende, festere Aktienmarktphase konnte im Fonds bis Ende August mit einer positiven Wertentwicklung von +0,52 % genutzt und damit die relevanten Rentenmarktsegmente performance-mäßig übertreffen. Lediglich der REXP lag mit einer Monatsperformance von +0,77 % vor dem Fonds. Speziell die Positionen in US-Staatsanleihen und USD-Unternehmensanleihen (EUR-hedged) wirkten sich im August sehr positiv auf die Gesamtperformance aus. Die Duration des Rentenanteils in Höhe von aktuell ca. 5,75 wird noch nicht reduziert, da die Leitzinsfantasie im Euroland, wie auch in den USA, die Rentenmärkte hier und dort in den nächsten Monaten stützen sollte. Der Options-Overlay wird im September in den nächsten Termin im Dezember gerollt wodurch die asymmetrische Positionierung der Aktienseite weiter sichergestellt ist.

Der Fonds konnte in diesem Umfeld mit einer Wertentwicklung von 1,31 % im Juli den Monat performancemäßig mit einem neuen All-Time-High seit Auflage beenden. Die Aktienseite brachte zwar keinen positiven Performancebeitrag im Juli, war aber durch die Sicherungsstrategie auch keine Belastung. Der Fonds ist aktuell mit einem Long Put mit Basis 4950 im DJ Eurostoxx50 bis zum Basispreis des Short Puts bei 4700 auf den Fälligkeitstermin im September gesichert. Den Short Call hat das Fondsmanagement in der Marktschwäche glattgestellt und den Gewinn darauf realisiert. Damit ist der Fonds derzeit nach oben in der Performanceentwicklung bei steigenden Aktienkursen nicht mehr gecapped. Auf der Rentenseite haben sich die Duration von etwas über 6 Jahren sowie die Positionierung in den ETFs auf US-Corporates und US-Staatsanleihen in der Performance positiv bemerkbar gemacht. Die in Aussicht gestellten Zinssenkungen in den USA und Euroland entfalten bereits ihre Wirkung auf die Renditestrukturkurve in Form sinkender Renditen. Das Fondsmanagement bleibt jedoch noch positiv für den Rentenmarkt, da es Potential für weitere Renditerückgänge sieht. Aber die Bäume wachsen nicht in den Himmel und ab bestimmten Niveaus kann es wieder kritisch werden. Auch die Credit-Spreads nähern sich Niveaus, die in der Vergangenheit kaum unterschritten worden sind. Daher bleibt der aktive Managementansatz auf der Rentenseite weiterhin gefragt.