LF – Sustainable Yield Opportunities R
Es kommt auf das Kleingedruckte an. Je komplexer eine Anleihe aufgebaut ist, desto interessanter ist sie für den Fonds, da die Wahrscheinlichkeit eines Mispricings höher ist.
Was macht den Fonds einzigartig?
Monatlicher Fondskommentar
Der Fonds konnte im Berichtszeitraum einen deutlichen Wertzuwachs verzeichnen. Nahezu alle Titel haben hierzu beigetraten, insbesondere jedoch die Nachranganleihe der Baywa AG, welche positive Neuigkeiten für eine mögliche Sanierung verkündete. So fällt der erste Entwurf des erwarteten Sanierungsgutachtens positiv aus, die Verlängerung der Standstill- und Überbrückungsfinanzierung bis zum 31.12. und ein weiterer Überbrückungskredit sollen in Kürze folgen. Die Anleihe konnte hieraufhin einen Kurssprung verzeichnen. Auch viele andere Werte im Portfolio haben sich positiv bewegt, insbesondere die Scor, Balder und ASR Nederland. Nur die Nachranganleihe der Volkswagen AG hat einen geringen negativen Performancebeitrag aufgewiesen, nachdem das Unternehmen seine Guidance herunternehmen musste. Im Berichtszeitraum wurden diverse Positionen aufgestockt. So unter anderem die Anleihen der Deutschen Pfandbriefbank, Pasubio, Miller Homes, Avis und der Norddeutschen Landesbank. Neu mit aufgenommen wurde eine Senior Secured Anleihe der lettischen Fluggesellschaft AirBaltic. Das Unternehmen konnte seine Umsätze und Profitabilität in den vergangenen Quartalen deutlich ausweiten, da viele neue Destinationen und Flüge in den Betrieb genommen wurden. Ebenso profitiert das Unternehmen davon, dass es verschiedene Wet-Lease Verträge mit Mitgliedern in der Star Alliance (hauptsächlich für Töchter der Deutschen Lufthansa) hat. Ein positiver Trigger bei dem Unternehmen könnte ein IPO sein, welcher aktuell geplant ist. Da die Lufthansa bereits mehrfach sein Interesse an AirBaltic bekundet hat, wäre das Unternehmen ein möglicher Ankerinvestor. In Summe hat sich der Investitionsgrad weiter erhöht. Das durchschnittliche Emittentenrating bleibt weiterhin unverändert im Investment-Grade Bereich (BBB-) und der Fonds ist nach wie vor zu fast 100% in Euro angelegt
Im Berichtszeitraum konnte der Fonds eine positive Performance aufweisen. Nahezu alle Titel im Portfolio haben hierzu beigetragen. Insbesondere positiv haben sich die Anleihen von Unibail Rodamco Westfield, Telefonica und Scor entwickelt. Viele Unternehmen haben im Juli starke Halbjahreszahlen berichten können. So hat beispielsweise Miller Homes seine operative Stärke aufweisen können. Vor allem in einem Umfeld, welches auf einen Aufschwung im Construction-Sektor in Großbritannien hindeutet, ist das Unternehmen mit einer sehr guten Pipeline positioniert, während das Management dennoch stets liquiditätswahrend agiert hat. Weitere Unternehmen aus dem High-Yield Bereich, wie Avia, BestSecret, Evoca und IMA haben ebenfalls erfreuliche Zahlen und Geschäftsentwicklungen berichten können. Erste positive Nachrichten gab es auch zur Sanierung der BayWa AG. Die Großaktionäre und die Gläubigerbanken sichern dem Konzern kurzfristige Liquidität in Höhe von 550 Mio. Euro zu. Voraussetzung dafür war der erfolgreiche Abschluss eines Stillhalteabkommens mit den kreditgebenden Banken. Auch fällige Darlehensrückzahlungen werden bis Ende September dieses Jahres ausgesetzt, um das beauftrage Sanierungsgutachten fertigstellen zu können. Im Berichtszeitraum wurde eine kurzlaufende Senior Preferred Anleihe der Deutschen Pfandbriefbank in Pfund gekauft. Aufstockungen wurden in allen Bereichen getätigt, insbesondere die Nachranganleihe von Balder wurde stärker aufgestockt. Leicht reduziert wurden die Positionen in Evoca, IMA und BestSecret, nachdem diese sich gut entwickelt haben. In Summe hat sich der Investitionsgrad leicht erhöht. Das durchschnittliche Emittentenrating bleibt weiterhin unverändert im Investment-Grade Bereich (BBB-) und der Fonds ist nach wie vor zu fast 100% in Euro angelegt.
Vor diesem Hintergrund hat der Fonds im Berichtszeitraum eine positive Performance erzielen können. Die größten Performancebeiträge lieferten die Anleihen von Hertz, ASR Nederland und British Telecommunication. Einen signifikant negativen Performancebeitrag leistete eine Nachranganleihe der BayWa AG (-82 Bp). Nachdem das Unternehmen am Freitag, den 12.07., nach Börsenschluss überraschenderweise in einer kurzen Adhoc-Mitteilung die Beauftragung eines Sanierungsgutachtens verkündete, brachen die Nachranganleihe und die Aktie am folgenden Montag massiv ein. Im Laufe der Woche verlor die Anleihe bis zu 80 % an Wert. Nach der Beurteilung sämtlicher Informationen, die sich aus diversen Gesprächen (u.a. Unternehmen und Analysten), Presseberichten und eigenen Analysen ergeben, hält das Fondsmanagement zum aktuellen Zeitpunkt an der Position fest. Die Gespräche zwischen den Großaktionären (Genossenschaftssektor) und den Gläubigerbanken laufen bisher zielführend. Bis Ende des Monats erholte sich die Anleihe leicht und notierte bei knapp über 40% des Nennwertes. Im Berichtszeitraum wurden Aufstockungen in allen Bereichen des Fonds vorgenommen, jedoch mit einem Fokus auf Nachranganleihen von Emittenten mit guter Qualität. In diesem Bereich wurden auch neue Titel aufgenommen (Orsted, Enel und der Norddeutschen Landesbank). Im High-Yield Bereich wurden mit der Upfield (pflanzliche Brotaufstriche) und Duomo Bidco (Kosmetikunternehmen KIKO) in zwei neue Anleihen investiert und die Position in der Hertz-Anleihe aufgestockt. Allerdings wurde die High-Yield Quote in Summe etwas verringert, da u.a. zwei Titel aus dem Bereich verkauft wurden (David Lloyd und die Bormioli Pharma). In Summe hat sich der Investitionsgrad verringert. Das durchschnittliche Emittentenrating bleibt weiterhin unverändert im Investment-Grade Bereich (BBB-) und der Fonds ist nach wie vor zu fast 100 % in Euro angelegt.
Wertentwicklung des Fonds
Hier ist die Bruttowertentwicklung (BVI Methode) dargestellt. Die Berechnung dieser Performancedaten erfolgt auf Basis des Preises eines Anteils am Anfang der Periode. Ausschüttungen werden berücksichtigt. Der Ausgabeaufschlag ist nicht berücksichtigt, jedoch alle weiteren Kosten der Verwaltungsgesellschaft und der Verwahrstelle.
Hinweis: Die Wertentwicklung der Vergangenheit ist kein verlässlicher Indikator für die zukünftige Wertentwicklung.
Abb. eigene Darstellung. Quelle: Universal-Investment-Gesellschaft mbH
Übersicht
LF-Sustainable Yield Opportunities
Für unseren LF - Sustainable Yield Opportunities spürt Tobias Spies diejenigen Unternehmensanleihen auf, die am Markt nicht richtig bewertet werden. Insbesondere ist dies der Fall, wenn in ihren Emissionsprospekten besondere Bedingungen verankert sind. Dadurch erzielt Tobias Spies regelmäßig Renditen, die weit über denen herkömmlicher Rentenfonds liegen. Gute Chancen auf Kursgewinne sieht er, wenn es durch allgemeine Marktkorrekturen oder unternehmensspezifische Ereignisse wie etwa Übernahmen zu Rücksetzern im Kurs kommt.
Da die Emissionsprospekte von Emittenten oft mehrere hundert Seiten umfassen, ist es schwer, die Emissionsbedingungen im Einzelnen zu durchdringen und zu vergleichen. So unterscheiden sie sich nicht allein von Emittent zu Emittent; auch ein und derselbe Schuldner kann Anleihen zu unterschiedlichen Bedingungen herausgeben. Aus diesen Sondersituationen resultieren die Top-10-Investments von Tobias Spies, was pars pro toto sein Prinzip für unseren Sustainable Yield Opportunities Rentenfonds erklärt: Bottom-up, intensives Studium der Anleihebedingungen, überschaubare Bonitätsrisiken und kaum Zusammenhang mit dem allgemeinen Zinsmarkt.
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Der Fonds ist für Anleger konzipiert, die in der Lage sind, die Risiken und den Wert der Anlage abzuschätzen. Der Anleger muss bereit und in der Lage sein, erhebliche Wertschwankungen der Anteile und gegebenenfalls einen erheblichen Kapitalverlust hinzunehmen. Der Fonds eignet sich für Anleger mit einem mittel-, als auch langfristigen Anlagehorizont. Die Einschätzung der Gesellschaft stellt keine Anlageberatung dar, sondern soll dem Anleger einen ersten Anhaltspunkt geben, ob der Fonds seiner Anlageerfahrung, seiner Ri-sikoneigung und seinem Anlagehorizont entspricht.
Attraktive Chancen bieten hier Sondersituationen und Opportunitäten am Anleihemarkt. Diese Rentenpapiere sind oft fehlbewertet und er-möglichen es deshalb, Renditen zu erzielen, die deutlich über dem Marktdurchschnitt liegen – bei gleichzeitig kalkulierbaren Risiken. Fehlbewertungen – sogenannten Marktineffizienzen – können unter-schiedliche Ursachen haben. Beispielsweise regulatorische Änderun-gen, steigende Investments in passive Strategien (ETF´s) oder komplexe Anleihestrukturen.
Ein Rentenfonds ist ein Investmentfonds, der hauptsächlich in festverzinsliche Wertpapiere wie Anleihen investiert. Die Erträge aus diesen Anlagen werden an die Anleger in Form von Zinsen oder Dividenden ausgezahlt. Der Zweck eines Rentenfonds ist es, eine regelmäßige, stabile Einkommensquelle zu bieten und das Risiko durch die Streuung des Portfolios zu minimieren. Rentenfonds sind in der Regel weniger volatil als Aktienfonds und eignen sich daher als Teil einer langfristigen Anlagestrategie.
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